贝塔系数(Betas)能否为负数?一个经常被问到的面试问题

作为一个金融系的学生，记得第一次了解到贝塔系数(Beta)的存在是在学习CAPM模型的过程中。Beta是一个比较容易理解的金融字母。当beta等于1的时候，股票的风险与大盘相当，这意味着大盘上涨1%，股票也跟着上涨1%，反之亦言。而beta等于0的时候，就意味着无风险存在。

问题

我翻查了许多书籍发现，beta > 0 已成为了金融界的不容置疑的真理。但事实上beta能否为负数呢？

事实上，beta可以为负数。

理解

我们可以这样去理解，beta是多元化投资组合中新增资产的风险测算。我们可以将此定义理解为：只要新增的资产能够降低投资组合整体风险，那么这新增资产的beta就是负数。或者用另外一个角度去想，一个负beta的投资资产相当于一个可以对冲宏观经济风险的保险，例如黄金。黄金的beta在通货膨胀面前就是负数，因为是它可以很好的对冲通货膨胀带来的风险。

弊端

但负beta的资产也有自身的弊端，负beta的资产产生的投资收益一般少于无风险收益率（国债）。就拿黄金来说，过往40年黄金的平均名义收益率略低于2%。虽然如此，但我们可以将负beta的资产当作为一个保险，而损失掉的部分收益当作是买保险的费用。

现实

那么现实的股票市场当中究竟有没有负beta的股票存在呢？ 根据 Aswath Damodaran 过往15年对beta的数据统计，暂时还没有发现那一个行业是负beta的。 而且，当理论上可为负beta的资产证券化（黄金ETF ）之后，其得出的beta都变为正，其原因很有可能跟资产证券化过程有关。