资本资产定价模型(CAPM) - 结合国家风险溢价的股票风险溢价(ERP)
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资本资产定价模型(CAPM) - 结合国家风险溢价的股票风险溢价(ERP)¶
Fig. 8 结合国家风险溢价的股票风险溢价(ERP)¶
前言¶
正如我在资本资产定价模型(CAPM) - 历史数据得出的股票风险溢价(ERP)的利弊 里面所介绍，用大盘的历史数据来求股票风险溢价 (Equity Risk Premium)存在着各种弊端和考量的事情。并不是说这种方法不好，但用的时候要权衡利弊。本文将继续承接股票风险溢价的话题，不过今次将用另类的角度来求股票风险溢价 (Equity Risk Premium)。
预期回报率(Expected Return)公式
Fig. 9 单个股票或者股票组合的预期回报率(Expected Return)公式¶
rf 是无风险回报率，纯粹的货币时间价值 – 无风险收益率（rf）的探讨和使用
βa 是证券的Beta系数 – 巴菲特都不用beta值，你还用？!
Rm 是市场期望回报率 (Expected Market Return)
(Rm - rf) 是股票市场溢价 (Equity Market Premium) – 历史数据得出的股票风险溢价(ERP)的利弊
股票风险溢价 (Equity Risk Premium)¶
这样说吧，中国从1800年至今都没有发生过任何国债违约事件资本资产定价模型(CAPM) - 无风险收益率（rf）的探讨和使用， 但我们始终是发展中国家，所以按照资本市场的定义，我们国家发行的国债还是存在的一定风险的。那谁发的国债就没有风险啊？
嗯，就是这样一回事。现今还是美国说了算，如果他家的国债都违约了，那就“七国咁乱”了。 所以我们可以假设美国是没有违约风险的，那国家风险溢价（country risk premium）自自然然也为零。我们首先以美国的隐含股票风险溢价(implied equity risk premium)作为基础，再叠加国家风险溢价（country risk premium），最终就可以通过发达国家（如美国）的ERP叠加得到发展中国家的股票风险溢价 (Equity Risk Premium)。公式大致是这样的：
ERP（中国） = 隐含股票风险溢价（美国） + 国家风险溢价（中国）
1. 隐含股票风险溢价(implied equity risk premium)¶
隐含股票风险溢价的计算方法较为复杂，主要是利用了现金流贴现模型（DCF Model）来实现，并作出相应的数据假设。
首先计算S&P500指数过往5年的分红、回购得到平均占比（%）；
获得最新S&P500指数数据后，乘以上述的平均占比（%），得到
预期的分红、回购数值；至于DCF中的增长率（g）就要通过各大权威分析师给出的预测值获得；然后通过
增长率（g）乘以预期的分红、回购数值计算未来5年的现金流；最后求得未知数
r(implied equity risk premium)。
具体例子
Fig. 10 Credits: Aswath Damodaran，Implied Equity Premiums: January 2008¶